新京报贝壳财经讯（记者阎侠）8月22日晚间，元祖股份发布2023年半年度报告。
2023年上半年，元祖股份实现营业收入约10.73亿元，同比增长2.52%；归属于上市公司股东的净利润约4799.64万元，同比下滑22.63%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约3261.09万元，同比下滑19.68%。
财报显示，元祖股份的主要控股参股公司有14家，其中6家的净利润为负数。
元祖股份致力于各类烘焙食品的研发、生产与销售，旗下拥有蛋糕、中西式糕点礼盒（包含月饼、粽子）等多种产品系列。元祖股份的产品主要以境内市场销售为主，利用全国762家线下实体店（数据截至2023年6月30日）及线上各大电子商务平台和外卖平台实现B端和C端多种类型客户的销售覆盖。其中，线下实体店以直营为主，加盟为辅，开展销售活动。
根据元祖股份披露的2023年第二季度投资者关系活动记录表，元祖股份对外表示：“公司近年大力发展线上电商，未来公司不再必须依靠拓店来发展业绩。公司每年还会持续增加30+左右新开门店，集中在电商暂未十分成熟地区，对于线上电商及宅配成熟地区，公司也会考虑精简门店运营。公司也在努力拓展私域、直播、外卖等。”
编辑 朱玥怡
校对 柳宝庆
元祖是连锁店模式烘焙食品领先企业
元祖是专业从事烘焙食品等研发、生产与销售的全国连锁企业,已具备较高的产品知名度和品牌美誉度,是国内烘焙食品领导企业之一。15年公司营收规模15.77亿,净利润1.14亿,14-15年营收增速受月饼市场需求不景气拖累而有所放缓。公司产品线丰富,以直营连锁店模式为主,占比达到85%以上。公司控股股东元祖国际持有66%股权,股权集中且稳定。
烘焙行业望保持10%增长,品牌企业更具竞争力
我国焙烤食品行业营收达2426亿元,近15年保持10%以上增长。随着人均可支配收入的增长,烘焙食品更受消费者青睐,增速有望维持在10%以上。我国烘焙食品人均消费量仍远低于日韩欧美等国,发展空间巨大。
专卖店是我国烘焙食品主要销售模式,占比达到61%,品牌专卖店在占据高端市场的同时渗透中低端市场,市场份额逐渐提升。烘焙行业整体毛利率在20%左右,品牌企业毛利率远高于行业水平,元祖等公司毛利率可达60%以上。连锁店企业优势区域重叠,主要在江浙沪、北京等发达地区,元祖在江浙沪地区与多个品牌存在竞争,在湖北、川渝等地具有独特优势。
扩张门店发掘潜力市场,蛋糕增长带动毛利率提升
元祖主要采用门店销售的模式,现拥有的609家门店主要分布在长江中下游流域,在中西部、华北、华南等地区较为薄弱地区的烘焙食品市场尚未开拓或刚刚试水,未来公司将在这些潜力市场增设连锁门店,销售额和市场占有率有望较快提升。公司产品以月饼、蛋糕、中西式糕点为主,占营收比重超过90%,蛋糕与糕点收入逐步增长,其中蛋糕产品毛利率超过80%,蛋糕产品的增长带动整体毛利率由13年的61%提升至15年的近66%。
盈利预测及投资建议
若公司本次成功发行6000万股,发行后总股本达到24000万股,预计公司16-18年摊薄EPS为0.58/0.61/0.71元/股,增速分别为21.1%、6.4%、15.8%,考虑到公司增速较低,对比可比公司给予36倍市盈率估值。
风险提示
募投建设门店建设进度与营业进度、门店未来的收入与利润兑现不及预期;门店扩张后单店业绩下滑风险;食品安全问题;经济大幅下滑等。